【镍市场下半年：宏观扰动多，基本面过剩，价格寻底】宏观面上，美联储降息节奏存不确定性，国内关注稳增长政策发力。海外美联储议息会议维持利率不变，但凸显“滞胀”担忧，关税对通胀影响未显，下半年关注关税变化。国内因贸易摩擦和稳增长压力，预计货币政策与财政政策将进一步发力。 供给端，镍过剩格局延续，关注矿端支撑。上半年印尼税收政策抬升镍企成本，其镍产品持续投产，火法产能增速放缓，MHP待投产能多。国内镍铁产量下行，硫酸镍产量回落，电积镍扩产，纯镍海外出口增加，全球镍库存外增内减，隐性库存增加，部分NPI产线减产，镍矿高升水难延续。 需求端，不锈钢产量高位，三元低占比拖累新能源镍需求。上半年不锈钢产量维持高位，6月减产增加，关注利润对排产影响。国内不锈钢消费有韧性，但海外关税影响出口，需求增速预期下调至3%。新能源领域，新能源车景气，但三元装车占比低于20%，前驱体产量下行，拖累镍需求。合金、电镀对纯镍消费提振有限。 展望下半年，不确定事件扰动市场，国内政策有望加码，宏观情绪影响镍价。基本面原生镍过剩难改，需求负反馈加剧，镍价寻底未结束，若矿端支撑弱，镍价估值或下移。操作上关注逢高建空机会，可通过组合策略增厚收益，注意控制风险。需警惕资源国政策、宏观消息、镍库存变化风险。
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